Gedik Yatırım – Otokar Otomotiv (OTKAR) 3Ç23 Bilanço Analizi

Öneri : Endekse Paralel Getiri
Fiyat (TL/hisse) : 392,90
Hedef Fiyat(TL/hisse) : 375,00

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %69,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %344,0 artışla 6.5 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %152,5 artışla 12.9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %229,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %3.831,3 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %192,6 artışla 1.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.070 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 1.947 baz puan artışla %22,0 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 186 baz puan artışla %13,6 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %164,63 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %1.185,8 artışla 742.6 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net zararı %15,3 düşüşle 508.4 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %12,8 artışla 8.7 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç23’de 6.532 mn TL satış geliri (kons: 5.519 mn TL-Gedik: 6.049 mn TL), 1.434 mn TL FAVÖK (kons: 830 mn TL-Gedik: 908 mn TL) ve 743 mn TL net kar (kons: 553 mn TL-Gedik: 1.230 mn TL) açıklamıştır. Rakamlar özellikle savunma segmentindeki ek teslimatlar, normalize maliyet tabanı sonrası 2Ç23’ten daha olumludur. Satış gelirleri yıllık %344 yükselişle (çeyreklik: +%69) 6,5 milyar TL gelerek, 5,5 milyar TL olan beklentilerin üzerine çıkmıştır. Artan üretim hacminden kaynaklanan yüksek işletme sermayesi ihtiyacı nedeniyle net borç 1Y23’te %95 artarken, çeyreklik %12,8 yükselmiştir. Ancak yıl boyunca teslimatlar ve ek nakit akışıyla birlikte net borcun normalleşmesini gerektiğini düşünüyoruz. Yolcu aracı gelirleri desteğiyle şirketin bakiye siparişleri çeyreklik %52 artışla 7,25 milyar TL olmuştur (2Ç23’te +%44). Yılın ilk yarısının kapanışından sonra toplam 530 milyon dolarlık yolcu taşımacılığı ve savunma aracı segmentinde sipariş alması sonrası 4Ç23’te bakiye siparişlerin önemli ölçüde artış kaydetmesini bekleriz. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 14,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Yönetimi ve iş görünümünü beğenmeye devam ediyoruz. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.