Gedik Yatırım – Petkim (PETKM) 2Ç23 Bilanço Analizi

Öneri : Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) : 18,38
Hedef Fiyat(TL/hisse) : 19,77

2Ç23 Finansal Sonuçları
Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %15,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %26,1 düşüşle 10.6 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %23,2 düşüşle 19.8 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 1. çeyrekte 243.1 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 19.2 milyon TL FAVÖK elde etmiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre FAVÖK’ü %98,5 düşüşle 19.2 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 2023 yılının ilk 6 ayında faiz, vergi ve amortisman öncesi zararı 223.9 milyon TL olurken, 2022 yılının ilk 6 ayında 2.9 milyar TL FAVÖK elde etmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 282 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 886 baz puan düşüşle %0,2 olmuştur.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %13,12 düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %94,6 düşüşle 134.4 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %93,2 düşüşle 289.1 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,5 artışla 19.6 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 10.612 mn TL satış geliri (kons: 10.518 mn TL/Gedik: 10.421 mn TL) 196 mn TL düzeltilmiş FAVÖK (kons: 149 mn TL/Gedik: 149 mn TL) ve 134 mn TL net kar (kons: 314 mn TL/Gedik: 222 mn TL) açıklamıştır. 2Y22’ye kıyasla nafta etilen makasındaki yukarı yönlü normalleşmeye rağmen, ana operasyonlardaki genel görünüm zayıftır. Petrokimya ürünlerine olan düşük talep, önceki çeyreklerde ürün fiyatlarında baskı oluşturmaya devam etmiş, fiyatlardaki yukarı yönlü normalleşme 2Ç23’te marjları desteklemiş ancak marjlarda güçlü normalleşme hala gerçekleşmemiştir. Beklenenden düşük net kar, hisse fiyatlamasında kısa vadeli baskı yaratabilir; yine de operasyonel görünüm toparlanmaya başlamış olup, aşağı yönlü risklerin neredeyse tamamının orta-uzun vadeli olarak fiyatlandığını düşünüyoruz. 1Ç23’te ton başına 275 dolar olan nafta etilen makası, 2Ç23’te ton başına 282 dolara yükselmiştir. Şirket çeyreklik olarak %10 yükselişle 477 bin ton satış hacmi gerçekleştirmiştir. Net finansal gelirler ve diğer gelirleri toplamı 397 milyon TL (1Ç23: 625 mn TL; 2Ç22: 512 mn TL) olmuştur. Ek olarak, şirketin bu çeyrekte efektif vergi oranı %38 olmuştur. öylelikle, net kar 2Ç23’te güçlü seviyedeki operasyonel olmayan kazançlara rağmen operasyonel zayıflık nedeniyle yıllık bazda %95 düşüşle 134 milyon TL’ye ulaştı (vergi öncesi kar: 359 milyon TL). Net borç çeyreklik olarak %20 yükselişle 19,6 milyar TL olmuştur.

Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.