Gedik Yatırım – Tav Havalimanları (TAVHL) 2Ç23 Bilanço Analizi

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %36,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %61,9 artışla 6.9 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %81,4 artışla 12 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %166,7 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %46,2 artışla 2.3 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %49,9 artışla 3.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 1.633 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 362 baz puan düşüşle %33,6 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 560 baz puan düşüşle %26,7 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net zararı 1. çeyrekte 919 milyon TL olurken, 2. çeyrekte 887.4 milyon TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %40,8 artışla net karı 887.4 milyon TL olmuştur. 2022 yılının ilk 6 ayında net karı 294.7 milyon TL olurken, 2023 yılının ilk 6 ayında net zararı 31.6 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %53,3 artışla 35.5 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 6.926 mn TL satış geliri (kons: 7.367 mn TL), 2.324 mn TL FAVÖK (kons: 2.426 mn TL) ve 887 mn TL net kar (kons: 1.136 mn TL) açıklamıştır. Şirketin konsolide gelirleri Almati Havalimanı’nın olumlu performası, hizmet sektöründe faaliyet gösteren bağlı ortaklıkları ve iştirakleri olumlu performansıyla, daha iyi faaliyet görünümü sonrası yıllık %18 artışla (2019: +%64) 309 milyon euro olmuştur. Kuzey Makedonya ve Ankara Havalimanları başta olmak üzere, tüm havalimanlarından yıllık bazda çift haneli oransal artış kaydedilmiştir. Şirket 2Ç23’te yıllık bazda %27 yükselişle 25 milyon yolcuya hizmet vermiştir. Konsolide FAVÖK 2Ç23’te yıllık olarak %7 yükselişle (2019’a göre: +%30) 103 milyon euro olarak gerçekleşmiştir. Almati Havalimanı FAVÖK’ü, konsolide FAVÖK’ün %20’sini oluşturmaktadır (1Ç23: %50; 2Ç22: %34). 2Ç24’te dış hatlar terminali inşaatının tamamlanması Almati için ana katalizör olacaktır. Bunun yanı sıra havalimanı için gümrük vergisiz gelir (şu anda: -) yaratması beklenmektedir. Şirket beklentilerin altında yıllık %28 azalışla 37,8 milyon euro (2Ç22: 52,3 milyon euro; 2Ç19: 37,4 milyon euro) net kar açıklamıştır. Şirket 2023 yılına ilişkin beklentilerini açıklamıştır. Satış gelirlerinin 1.230-1.290 milyon euro (2022G: 1.051 mn euro), toplam yolcu sayısının 81-91 milyon (2022G: 78 mn), dış hat yolcu sayısının 52-29 milyon (2022G: 50 mn), FAVÖK’ün 330-380 milyon euro (2022G: 322 mn euro), Net Borç/FAVÖK’ün x5-6 arasında (2022G: x5) ve yatırım harcamalarının 220- 260 milyon euro (2022G: 175 mn euro) olması beklenmektedir. Hisse son 12 aylık verilere göre 11,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Şirketin finansal sonuçları beklentilerin altında olup, hisse üzerindeki etkisini sınırlı negatif olarak değerlendiriyoruz.