Gedik Yatırım – Turkcell (TCELL) 1Ç24 Bilanço Analizi

Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat 99,68
Potansiyel Getiri %11,25

1Ç24 Finansal Sonuçları
2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları reel olarak %10,81 artışla 29.475 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK’ü reel olarak %20,00 artışla 13.688 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı reel olarak 355,79 baz puan artışla %46,44 olmuştur.

2023 yılının ilk üç ayında 269 milyon TL net zarar açıklayan şirket, 2024 yılının ilk üç ayında 2.635 milyon TL kar açıklamıştır.

Sonuç:
Şirket, 1Ç24’te 29.475 mn TL satış geliri (yıllık: +%11; 30.8 mr TL finans dahil & +12%), 13.688 mn TL FAVÖK (yıllık: +%20; Düzeltilmiş: 12.8 mr TL & 41.4% marj) ve 2.635 mn TL net kar (2023/03: -269 mn TL) açıklamıştır. Enflasyona göre düzeltilmiş reel büyüme, yeni abone kazanımları ve sözleşme yenilemelerinin etkisiyle güçlüdür. Yüksek tutardaki finansman giderleri ve nispeten yüksek efektif vergi oranı ise net kar büyümesini sınırlanmıştır. Şirketin uzun vadeli büyüme görünümü pozitif olup, 2024 yılına ilişkin Şirket beklentilerinin yükseltilmesi hisse fiyatlamasını güçlendirebilir. 1Ç24’te şirketin satış gelirleri (Lifecell operasyonları hariç, finans sektörü operasyonları dahil) yıllık %12 artışla 30,8 milyar TL, düzeltilmiş düzeltilmiş FAVÖK %23 yükselişle 12,8 milyar TL, FAVÖK marjı 4 puanlık genişlemeyle %41,4 olarak gerçekleşmiştir. Turkcell Türkiye satış gelirleri; güçlü abone sayısı büyümesi, mobil abone başına gelirin (ARPU) artışı ve fintek işindeki güçlü görünüm sonrası yıllık %13 artışla 26,5 milyar TL (Uluslararası: +%2; Fintek: +%44) olmuştur. 1Ç24’te yaklaşık 0,5 milyon mobil faturalı müşteri kazanımı gerçekleştirerek toplam faturalı abone sayısını 27,6 milyona çıkarmış ve faturalı müşteri oranı %72 olmuştur. Genişbant kanalında, fiber kullanıcıları 179 bin yeni abone kazanımı ile toplamda 2,34 milyon aboneye ulaşmıştır. Böylece grubun Lifecell hariç toplam abone sayısı 44,9 milyon olmuştur (2023: 44,6 mn). Mobil abone başına gelir (ARPU) ise; fiyat ayarlamaları, müşteriyi daha yüksek paketlere geçirme aksiyonları ve artan faturalı abone bazı sayesinde yıllık %17 yükselişle 203 TL olarak gerçekleşmiştir. Türkiye FAVÖK’ü yıllık % 24 artışla 12,0 milyar TL, Lifecell hariç uluslararası FAVÖK %16 yükselişle 0,30 milyar TL ve Fintek FAVÖK’ü %44 genişlemeyle 0,35 milyar TL olmuştur. 1Ç24’te düzeltilmiş net borç 33,4 milyar TL, Net Borç/FAVÖK rasyosu 0.6x olarak risksiz seviyededir. Şirket 2024 yılı beklentilerini yukarı revize etmiştir. Satış gelirlerinde düşük çift haneli büyüme (önceki: yüksek tek haneli büyüme), FAVÖK marjının %42 olması (önceki: aynı; 2023: % 41) ve operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranının yaklaşık %23 (önceki: aynı; 2023: %20) olması beklenmektedir. Finansal sonuçların etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.