Gedik Yatırım – Turkcell (TCELL) 3Ç23 Bilanço Analizi

Öneri: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat(TL/hisse) 72,19
Potansiyel Getiri %36

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %76,5 artışla 25.1 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %71,0 artışla 62.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %17,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %87,7 artışla 11.5 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %82,6 artışla 28.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 80 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 275 baz puan artışla %45,7 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 286 baz puan artışla %44,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %73,30 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %128,7 artışla 5.5 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %126,5 artışla 11.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,3 düşüşle 31 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç23’de 25.993 mn TL satış geliri (kons: 26.104 mn TL-Gedik: 26.503 mn TL), 11.314 mn TL düzeltilmiş FAVÖK (kons: 11.209 mn TL-Gedik: 11.481 mn TL) ve 5.478 mn TL net kar (kons: 4.015 mn TL-Gedik: 3.004 mn TL) açıklamıştır. Güncellenen sözleşmeler ve yeni abone kazanımı güçlü finansalların ana nedenidir. Düşük vergi gideri ve finansal giderler sonrası net kar beklentileri aşmıştır. 3Ç23’te Türkiye ve Ukrayna’daki güçlü abone sayısı büyümesi, abone başına gelir (ARPU) artışı ve fintek işindeki güçlü görünüm sonrası satış gelirleri yıllık %77 artışla 26,0 milyar TL (Türkiye: +%85; Uluslararası: +%75; Fintek: +%108) olmuştur. 3Ç23’te 392 bin mobil faturalı müşteri kazanımı gerçekleştirerek toplam faturalı abone sayısını 26,7 milyona çıkarmış ve faturalı müşteri oranı %70 olmuştur. Turizm aktivitelerindeki artış sonrası çeyreklik olarak yaklaşık 193 bin mobil ön ödemeli müşteri kazanımı sonrası toplam mobil ön ödemeli müşteri sayısı 11,5 milyona ulaşmıştır. Genişbant kanalında, fiber kullanıcıları çeyreklik olarak %2,2 artışla 2,25 milyon aboneye ulaşmıştır. ADSL kullanıcı sayısı çeyreklik olarak %1,4 yükselişle 764 bin olurken, superbox kullanıcı sayısı çeyreklik olarak %2,5 büyümeyle 721 bin abone olmuştur. Uluslararası abone sayısı ise çeyreklik %2,3 artışla 13,5 milyon abone olmuştur. Böylece grubun toplam abone sayısı 56,2 milyon olmuştur. Mobil abone başına gelir (ARPU) fiyat ayarlamaları ve müşteriyi daha yüksek paketlere geçirme aksiyonları sayesinde yıllık %87 yükselişle (çeyreklik: +%25) 160 TL olarak gerçekleşmiştir. Türkiye FAVÖK’ü yıllık %95 artışla 9,3 milyar TL, uluslararası FAVÖK %74 yükselişle 1,5 milyar TL ve Fintek FAVÖK’ü %67 büyümeyle 0,38 milyar TL olmuştur. 3Ç23’te düzeltilmiş net borç 28,1 milyar TL, Net Borç/FAVÖK rasyosu 0.8x olarak risksiz seviyededir. Şirket 2023 yılı beklentilerini yukarı revize etmiştir. Satış gelirlerinde %73 büyüme (önceki: %71), FAVÖK’ün 39 milyar TL (önceki: 37 milyar TL) (yıllık: +%77 artışla 2022’de 22,0 milyar TL) ve operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranının yaklaşık %22 olması (önceki: aynı) şeklindedir. Finansal sonuçların etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.