Gedik Yatırım – Vestel Beyaz Eşya (VESBE) 2Ç23 Bilanço Analizi

2Ç23 Finansal Sonuçları
Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %16,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %50,9 artışla 11.4 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %63,4 artışla 21.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %127,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %69,7 artışla 1.8 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %35,1 artışla 2.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 768 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 174 baz puan artışla %15,8 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 255 baz puan düşüşle %12,2 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %43,88 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %13,9 düşüşle 596.8 milyon TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %20,1 düşüşle 1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %2,3 artışla 6.9 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 11.399 mn TL satış geliri (kons: 10.944 mn TL; yıllık: +%51) 1.797 mn TL FAVÖK (kons: 1.619 mn TL; yıllık: +%70) ve 597 mn TL net kar (kons: 625 mn TL; yıllık: -%14) açıklamıştır. Yurtiçi beyaz eşya pazarında devam eden enflasyon beklentileriyle 2. çeyrekte %26’lık büyüme görülmüştür. Yaşam maliyetlerinin artması ve tüketici harcamalarındaki azalış sonrası Avrupa Bölgesi’nde pazar %9 küçülmüştür. Güçlü taleple yurtiçi pazar hacmi çift haneli büyüme sergilemiştir. Avrupa’da devam eden zayıf talep ve diğer bölgelerde yavaşlayan büyüme nedeniyle şirketin ihracat sevkiyatlarında yavaşlama olmuştur. Maliyete dayalı fiyat ayarlamaları sayesinde iç piyasada fiyatlar yükselmiş ve zayıf liranın olumlu etkisi ciro büyümesine katkıda bulunmuştur. Yavaşlayan girdi maliyeti enflasyonu ve düşük faaliyet gideri/satış oranı sayesinde marjlarında iyileşme görülmüştür. Brüt kar marjı çeyreklik bazda 634bp’lık artışla %20,3 ve FAVÖK marjı 768bp’lık genişlemeyle %15,8 olarak gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı, temel olarak çeyreklik ve yıllık bazda düşen hammadde fiyatları, EUR/USD paritesi ve TL’nin hızlı değer kaybı, iç piyasada ek maliyet kaynaklı fiyat artışları ve daha düşük navlun fiyatlarıyla faaliyet gideri/satış oranındaki iyileşme sonrası çift haneli yükselmiştir. Hisse 2023 yılı beklentilerine göre 5,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.

Şirketin finansal sonuçlarının hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.