İntegral Yatırım – Astor Enerji (ASTOR) 1Ç24 Bilanço Analizi

Hedef Fiyat: 188 TL

Astor Enerji (ASTOR), 1Ç24 döneminde 571.7 mn TL net kâr açıkladı. Net kar yıllık bazda %365 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %63 azaldı. %78 artan yıllık net satışlar net kar destekledi. Ticari faaliyetlerinden kur farkı gideri esas faaliyet karını baskılasa da gelirlerdeki artış hemen hemen bu baskıyı dengeledi. 567 milyon TL net parasal pozisyon kaybı yazmasına karşın yatırım faaliyetlerinden gelirler ile finansman geliri net karı destekleyen unsurlar oldu. Net kar marjı yıllık bazda 6.1 puan artış göstererek %9.9 seviyesinde gerçekleşti.

Satış gelirleri yıllık bazda %78.4 artış gösterdi
1Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %78.4 artış göstererek 5.8 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %28 azaldı. Brüt kar yıllık %103.0 artışla 2.0 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 4.2 puan artışla %34.5 seviyesinde gerçekleşti.

Şirket, 1Ç24 döneminde yurt içi satışlarını yıllık bazda %39 artırarak 3.295 milyon TL’ye taşıdı. Yurt dışı satışları ise aynı dönemde %176 artarak 2.608 milyon TL seviyesine ulaştı. 2023 yıl sonu itibarıyla % 34 olan yurtdışı satış payı, 1Ç24 döneminde % 48 olan yurt dışı satış hedefi ile uyumlu olarak artış eğilimi gösterdi.

FAVÖK 1.6 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %91 artış gösterirken, çeyreksel bazda %43.4 azalış gösterdi ve 1.6 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 1.8 puan artışla %28.0 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %35.7 FAVÖK marjı elde edilmişti.

Net nakit pozisyonu artıyor
2023 yılının aynı döneminde 1.2 milyar TL net nakdi bulunurken bir önceki çeyrek 2.2 milyar TL net nakdi bu dönemde 3.6 milyar TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -0.5 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin borçsuz konumu bevam ediyor. 31 Mart 2024 itibariyle şirketin döviz işlemi bulunmamaktadır.

Şirketin nakit değerleri azaldı
Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 246.5 milyon TL azalarak 1.7 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1.9 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 852.0 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 1.3 milyar TL nakit çıkışı oldu.

Değerlendirme ve Hedef Fiyat
Astor Enerjinin 1Ç24 dönemi için açıkladığı finansal sonuçları güçlü bulduk. Şirketin güçlü kar marjlarını korumasını ve bu seviyelerde sürdürülebilir marj politikasıyla devam etmesini beğenmeye devam ediyoruz. Şirketin artan talebe bağlı olarak kar marjlarının yükselmesi, hem yurt içi hem de yurt dışı satışlarındaki artış, net nakit konumu ve yabancı para pozisyonu yönetimi güçlü olmaya devam etmiştir. Karlılık ve güçlü özkaynak yapısının gelecek dönemde de devam etmesini beklemekle birlikte yıl sonu itibariyle tamamlanması beklenen yeni fabrika yatırımın ve şirketin aldığı diğer yatırım kararlarının önümüzdeki süreçte şirket finansallarını desteklemekte potansiyel oluşturduğunu düşünmekteyiz. Buna karşın önümüzdeki dönemde kurda oluşabilecek yatay ya da aşağı yönlü eğilimin şirket finansallarında kambiyo karının baskılanması olarak yansımaya devam edeceği görüşündeyiz. Model portföyümüzde korumaya devam ettiğimi ASTOR için 12 aylık süreçte İNA modelimize göre hesapladığımız 188 TL hedef fiyatımızı koruyoruz.