İntegral Yatırım – Tav Havalimanları (TAVHL) 1Ç24 Bilanço Analizi

Hedef Fiyat: 271TL

TAV Havalimanları (TAVHL), 1Ç23 döneminde 298,3 Milyon TL net kar açıkladı. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 919 Milyon TL zarar açıklamıştı. Şirketin 1Ç23 döneminde zarardan kara geçmesinde, düşük sezonda olmasına karşın %113 oranında artan ciro ile birlikte maliyetlerdeki düşüşün brüt kara olumlu yansıması, esas faaliyet karındaki artış, vergi öncesi zarardan kara geçmesinin yanı sıra güçlü ciro büyümesine karşılık nakit faaliyet giderlerinin daha yavaş artması sebebiyle muazzam yılllık FAVÖK büyümesi ve yatırım faaliyetlerinden gelirler etkili oldu. Buna karşın Net kar marjı ise 15,39 puan artışla 2,77 seviyesinde gerçekleşti.

Hacim ve fiyat artışları satış gelirlerini destekledi… 1Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %113 artış göstererek 10.763 mn TL’ye yükseldi. Hacim büyümesi, Paris Lounge Network şirketinin TAV İşletme altında tam konsolide edilmeye başlanması, fiyat artışları ve Ankara’nın UFRYK 12 muhasebe uygulamasından çıkması ciro büyümesinde önemli faktörler oldu. Şirketin 1Ç24 döneminde, geçen seneye göre dış hat yolcusu %27, toplam yolcusu da %22 büyüdü. İzmir, Ankara havalimanları iç hattan dış hata transfer stratejisine odaklanan AJet, Pegasus ve SunExpress’in filo büyümesinden olumlu etkilendi. Almatı 2024 dış hat yolcusu 2023’ün %31 üzerinde
gerçekleşti.

FAVÖK’te muazzam büyüme… FAVÖK 1Ç24 döneminde yıllık %217 artış göstererek 2.729 mn TL oldu. Güçlü ciro büyümesine karşılık nakit faaliyet giderlerinin; Ankara’nın UFRYK 12 muhasebe uygulamasından çıkması, operasyonel kaldıraç, daha önce değer kaybına uğrayan varlıkların telafi edilmesi, daha düşük elektrik, su vb. daha yavaş artması sebebiyle güçlü FAVÖK büyümesi elde etti. Brüt kar yıllık %154 artışla 3.886 mn TL olurken, brüt kar marjı yıllık 5,8 puan artışla %36,11 seviyesinde gerçekleşti.

Net borç pozisyonu artıyor… Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %86.9 artarken, bir önceki çeyreğe göre %24.5 artarak bu dönemde 43.3 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 3.6 seviyesinde gerçekleşti. 31 Mart 2024 itibariyle şirketin 7 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri azaldı… Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 1.9 milyar TL azalarak 15.6 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 814.5 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 2.6 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 1.2 milyar TL nakit çıkışı oldu.