İntegral Yatırım – Turkcell (TCELL) 3Ç23 Bilanço Analizi
- Özet -Hedef Fiyat: 93 TL
Turkcell / TCELL – 3Ç23 Bilanço Analizi
Turkcell (TCELL) 3Ç23 döneminde 5.478 Milyon TL net kar elde ederek piyasa beklentisi olan 3.591 Milyon TL’nin üzerinde bir net kar elde etti. Beklentilerden pozitif ayrışan net karda 3Ç23 döneminde bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %76,5’lük güçlü ciro artışı etkili olurken maliyet yönetimi ve stratejik fiyatlandırma net karlılığı destekledi. Şirketin net kar marjı 3Ç23 döneminde %21,9 seviyesinde gerçekleşti. Turkcell’in kar marjı 3Ç22 döneminde %16,9, 2Ç23 döneminde %15,1 seviyesindeydi.
25 Milyar TL’yi geçen ciro… Şirketin satış gelirleri 3Ç23 döneminde 25.063 Milyon TL seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda %76,5 artış gösterdi. Turkcell Türkiye satış büyümesinde etkili rol oynadı. Fiyat düzeltmeleri, başarılı ARPU artışı, genişlemeye devam eden faturalı abone bazı büyümede etkili oldu. Dijital servis ve techfin işi gelir büyümesini destekledi. Grup gelirlerinin %79’unu oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri yıllık bazda %84,5 artışla 20.438 milyon TL’ye yükseldi. 3Ç23’de bireysel segment gelirleri yıllık bazda %87,8 artarken, kurumsal segment gelirleri %90,3 artış gösterdi. Bireysel ve kurumsal segmentlerde kaydedilen tekil dijital servis gelirleri, artan tekil ücretli kullanıcı sayısı ve servislerdeki fiyat düzeltmelerinin desteğiyle, 3Ç23’te yıllık bazda %103,2 büyüdü.
Grup gelirlerinin %11’ini oluşturan Turkcell Uluslararası gelirleri, kur hareketlerinin ve Lifecell’in operasyonel performansının olumlu etkisiyle yıllık bazda %75,4 büyüyerek 2.868 milyon TL’ye yükseldi. Grup gelirlerinin %6’sını oluşturan, temel olarak tüketici elektroniği satışları, çağrı merkezi gelirleri ve enerji işi gelirlerinden oluşan diğer iştirak gelirleri, yıllık bazda %13,7 artarak 1.651 milyon TL oldu. Grup gelirlerinin %4’ünü oluşturan Techfin gelirleri yıllık bazda %107,5 artarak 1.036 milyon TL’ye yükseldi.
Turkcell Türkiye abone bazı çeyreksel bazda net 674 bin abone kazanımı ile genişledi. Çeyreksel bazda net 392 bin mobil faturalı abone kazanımı gerçekleşti; faturalı abone oranı %69,8 oldu. Turizm faaliyetlerindeki artışın desteğiyle çeyreksel bazda net 193 bin mobil ön ödemeli abone kazanımı gerçekleşti. Net 48 bin fiber abone kazanımı gerçekleşti. 24 bin yeni haneye fiber erişimi sağlandı; fiber hane erişimi toplamda 5,7 milyonu aştı.
FAVÖK %87,7 Büyüdü… Turkcell’in FAVÖK’ü 3Ç23 döneminde yıllık bazda %87,7 artarak 11.461 Milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Piyasa beklentisi Turkcell’in 11.274 Milyon TL FAVÖK elde etmesi yönündeydi. Satış büyümesinden fazla büyüyen FAVÖK için maliyetlerdeki oransal azalmanın ve etkin operasyonel yönetimin önemli olduğunu söyleyebiliriz. Turkcell Türkiye FAVÖK’ü %94,9 artışla 9.275 milyon TL olurken, FAVÖK marjı %45,4 oldu. Turkcell Uluslararası FAVÖK’ü yıllık bazda %74,4 artışla 1.476 milyon TL olurken, FAVÖK marjı %51,5 oldu. Techfin segmenti FAVÖK’ü yıllık bazda %66,6 artışla 384 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı %37,1 seviyesinde gerçekleşti. Diğer iştiraklerin FAVÖK’ü 179 Milyon TL seviyesinde gerçekleşti. 3Ç23 Döneminde Turkcell’in FAVÖK marji yıllık bazda 2,7 puan artarak 45,7 seviyesinde gerçekleşti.
9 Aylık Sonuçlar… 2023 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %71,0 artışla 62,7 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 7,7 puan artışla %39,1 seviyesinde, FAVÖK marjı 2,9 puan artışla %44,9 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %82,6 artış gösterdi ve 28,2 milyar TL olarak hesaplandı.Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem kari %126,5 artışla 11,5 milyar TL’ye yükseldi.
Net borç pozisyonu azalıyor.. Şirketin net borç pozisyonu 2022 yılının aynı dönemine göre %36,3 artarken, bir önceki çeyreğe göre %2,3 azalarak bu dönemde 31,0 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,9 seviyesinde gerçekleşti. 30 Eylül 2023 itibariyle şirketin 475,6 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı…Şirketin nakit değerleri 2022 yıl sonuna göre 13,1 milyar TL artarak 39,0 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 29,3 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 22,7 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 6,2 milyar TL nakit girişi oldu.
2023 Yılsonu Beklentileri… Şirket 2023 yılsonu beklentilerinde yukarı yönlü revizeye gitti. Yeni projeksiyonda Turkcell grup gelirleri büyümesinin yıllık bazda %73 olması bekleniyor. Daha önceki satış büyümesi hedefi %71 seviyesindeydi. FAVÖK hedefi 37 Milyar TL’den 39 Milyar TL’ye yükseldi. Yaklaşık %22 şeklinde olan operasyonel yatırım harcamalarının gelire oranı hedefi korundu.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat… Şirketin beklenti üzeri gelen net karını olumlu karşılamakla beraber enflasyonist ortamın beraberinde gelen fiyat artışlarına ek olarak müşteri sayısındaki artışı da pozitif buluyoruz. Olumlu finansal sonuçlara ek olarak şirketin 2023 yılsonu beklentilerini yükseltmesinin ise hisse fiyatı üzerinde yukarı yönlü etki yaratabilir. Turkcell için 12 Aylık Hedef fiyatımızı 88 TL’den 93 TL’ye revize ediyoruz.