Şeker Yatırım – Çimsa Çimento (CIMSA) 2Ç23 Bilanço Analizi

Öneri : AL
Hedef Fiyat: 214,10 TL
Kazandırma Potansiyeli: %11

Net kâr rakamı beklentilerin üzerinde gerçekleşti

Çimsa ikinci çeyrekte güçlü operayonel faaliyetlerin yanı sıra ertelenmiş vergi gelirinin de desteğiyle 1.007mn TL net kâr açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde ise 858mn TL net kâr açıklamıştı. Böylelikle net kâr rakamı yıllık bazda %17 oranında artış göstermiş oldu. Bizim net kâr tahminimiz 634mn TL seviyesindeyken, ortalama piyasa beklentisi ise 618mn TL seviyesindeydi. Açıklanan kâr rakamıyla tahminimiz arasındaki fark, diğer faaliyetlerden net gelir rakamının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklanmaktadır. 2Ç23 net kâr rakamının da eklenmesiyle şirketin 1Y23’te kümüle net kar rakamı 1.259mn TL seviyesine ulaşmış oldu (1Y22: 983mn TL net kar).

Satış gelirleri, geçen yılın aynı çeyreğine göre yıllık bazda %36 oranında artışla 3.049mn TL olarak gerçekleşti (2Ç22: 2.240mn TL) (Şeker Yatırım: 2.986mn, ortalama piyasa satış geliri beklentisi 3.082mn TL). Yurt içi satış gelirleri 2Ç23’te yıllık bazda %37 oranında artışla 1.746mn TL seviyesine çıkarken (2Ç22: 1.273mn TL), yurt dışı satış gelirleri de %26 oranında artışla 1.617mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç22: 1.282mn TL). Satış geliri kırılımlarına baktığımızda; 2Ç23 çimento satış gelirleri yıllık bazda %88 oranında artışla 2.605mn TL olarak (2Ç22: 1.386mn TL), hazır beton satış gelirleri de yıllık bazda %44 oranında artışla 443mn TL olarak gerçekleşmiştir (2Ç22: 308mn TL).

Şirket bu çeyrekte 741mn TL FAVÖK elde ederken (2Ç22: 471mn TL), FAVÖK marjı ise 2Ç23’te yıllık bazda 3,3 puan iyileşerek %24,3 olarak gerçekleşti (2Ç22: FAVÖK Marjı: %21,0). Bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz 709mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti 676mn TL seviyesindeydi.

CIMSA payları son üç aya %148,2 oranında getiri sağlamıştır. Relatif olarak baktığımızda ise; son üç ayda BIST 100 endeksine göre %46,2 oranında daha yüksek performans göstermiştir. Şirket payları, 2023T 8,7x F/K ve 12,5x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Beklentilerimizin üzerinde gelen 2Ç23 finansal sonuçları sonrası Çimsa için 212,70 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 214,10 TL seviyesine revize ediyoruz. 07 Ağustos 2023 CIMSA pay kapanışına göre hedef fiyatımız %11 oranında getiri potansiyeli taşıması nedeniyle de ‘AL’ olan önerimizi sürdürüyoruz.