Şeker Yatırım – Çimsa Çimento (CIMSA) 3Ç23 Bilanço Analizi

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 38,84 TL
Önceki Hedef Fiyat: 30,60 TL
Kazandırma Potansiyeli: %10,4

Hedef fiyatımızı revize ettik
3Ç23’te Çimsa güçlü operayonel faaliyetlerin yanı sıra yeniden değerlemeden kaynaklı ertelenmiş vergi gelirinin de desteğiyle 951mn TL net kâr açıkladı. Şirket geçen yılın aynı döneminde ise 1.992mn TL net kâr açıklamıştı. Çimsa’nın, 3Ç22’de bazı varlıklarının satışından elde ettiği bir sefere mahsus 1.678mn TL tutarındaki gelirin net kâr rakamına pozitif katkıda bulunduğunu hatırlatmak gerekir. Açıklanan kâr rakamı bizim net kâr tahminimiz olan 919mn TL’ye paralel gelirken, ortalama piyasa beklentisi olan 865mn TL’nin hafif üzerinde gerçekleşti. 3Ç23 net kâr rakamının da eklenmesiyle şirketin 9A23’te kümüle net kar rakamı 2.209mn TL seviyesine ulaşmış oldu (9A22: 2.975mn TL net kar).

Üçüncü çeyrekte Çimsa’nın satış gelirleri, geçen yılın aynı çeyreğine göre yıllık bazda %56,6 oranında artışla 3.808mn TL olarak gerçekleşti (3Ç22: 2.431mn TL) (Şeker Yatırım: 3.897mn, ortalama piyasa satış geliri beklentisi 3.617mn TL). Yurt içi satış gelirleri 3Ç23’te yıllık bazda %51,9 oranında artışla 2.236mn TL seviyesine çıkarken (3Ç22: 1.472mn TL), yurt dışı satış gelirleri de %44,2 oranında artışla 1.906mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç22: 1.321mn TL). Satış geliri kırılımlarına baktığımızda; 3Ç23 çimento satış gelirleri yıllık bazda %49,6 oranında artışla 3.205mn TL olarak (3Ç22: 2.142mn TL), hazır beton satış gelirleri de yıllık bazda 2,1x artışla 603mn TL olarak gerçekleşmiştir (3Ç22: 289mn TL).

Şirket bu çeyrekte 947mn TL FAVÖK elde ederken (3Ç22: 387mn TL), FAVÖK marjı ise 3Ç23’te yıllık bazda 9,0 puan iyileşerek %24,9 olarak gerçekleşti (3Ç22: FAVÖK Marjı: %15,9). Bizim bu çeyreğe ilişkin FAVÖK tahminimiz 859mn TL seviyesindeyken, piyasadaki ortalama beklenti 870mn TL seviyesindeydi.

Makro tahminlerimizde yaptığımız revizyon ve 3Ç23 finansal sonuçları sonrasında şirket beklentilerimizi güncellememiz nedeniyle Çimsa için 30,60 TL seviyesinde bulunan 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 38,84 TL seviyesine revize ediyoruz. 06 Kasım 2023 CIMSA pay kapanışına göre hedef fiyatımız %10,4 oranında getiri potansiyeli taşıması nedeniyle de ‘AL’ olan önerimizi sürdürüyoruz.