Şeker Yatırım – Türk Telekomünikasyon (TTKOM) 3Ç23 Bilanço Analizi

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 31,58 TL
Önceki Hedef Fiyat: 28,96 TL
Yükseliş potansiyeli : %49

Sonuçlar beklentileri aştı
Türk Telekom 3Ç23’de bizim 2.195mn TL ve piyasanın 1.902mn TL beklentisinin oldukça üzerinde 4.504mn TL net kar (3Ç22: 1.171mn TL, +%285) açıkladı. Nette 3.213mn TL’lik finansman gideri net karı baskılarken 2.502mn TL’lik ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi.

Başarılı fiyat ayarlamaları ve mevsimselliğin etkisiyle 3Ç23’de Türk Telekom 22.362mn TL satış geliri elde etti (3Ç22: 12.552mn TL +%78). Bizim beklentimiz 22.048mn TL, piyasa beklentisi 21.407mn TL satış geliri elde edilmesi yönünde bulunuyordu. Abone sayısı mobil ve sabit internetin güçlü katkısıyla 166bin net abone kazanımıyla 15,1 milyona yükseldi. Genişbantta ARPU (kullanıcı başına gelirler) yıllık %58 artarken mobil karma ARPU yıllık %78 artış kaydederek ciroyu destekledi.

Güçlü artan gelirlere karşın maliyetlerin kontrolü sayesinde brüt kar marjı 3Ç23’de %40,6 seviyesinde gerçekleşerek, 2Ç23’deki %38,5 seviyesinden 2,1 puan yukarıda gerçekleşti. FAVÖK yıllık %58 artışla 7.979mn TL oldu. Bizim beklentimiz 8.075mn TL iken piyasa beklentisi 7.399mn TL seviyesinde bulunuyordu. FAVÖK marjı %36 seviyesinde gerçekleşti (3Ç22: %40, 2Ç23: %34)

Net borç azaldı.. 3Ç23’de şirketin net borç pozisyonu 2Ç23 sonundaki 44.519mn TL’den 42.460mn TL’ye geriledi. Net Borç/FAVÖK rasyosu ise hem net borç pozisyonunda azalış hem de FAVÖK büyümesi sayesinde 2,2x’den 1,7x’e geriledi.

2023 beklentileri: Şirket 2023 yılında %67-70 gelir büyümesi yaklaşık 25-27mr TL FAVÖK ve yaklaşık 19- 21mr TL konsolide yatırım harcaması gerçekleşmesi bekliyor.

3Ç23 finansalları, şirket beklentileri ve beklentilerimiz doğrultusunda, 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı 28,96 TL seviyesinden 31,58 TL seviyesine revize ediyoruz. Hedef fiyatımız 6 Kasım 2023 kapanışına göre %49 getiri potansiyeli taşıdığı için AL tavsiyemizi koruyoruz.