Ziraat Yatırım – Aygaz (AYGAZ) 2Ç23 Bilanço Analizi

Öneri : EKLE
Hedef Hisse Fiyatı : 125,50TL

Aygaz’ın 2Ç2023’de Ana Ortalık Net Dönem Karı 724,4mn TL ile Beklentileri Aştı…

Aygaz’ın 2023 yılının ikinci çeyreğinde net dönem karı 724,4mn TL ile hem piyasanın ortalama net kar beklentisi olan 543mn TL’nin, hem de bizim net kar beklentimiz olan 464mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket bir önceki yılın aynı döneminde 1.094mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklamıştı. Tahminimizdeki sapmada, operasyonel karlılığın ve Tüpraş kaynaklı olarak iştirak gelirlerinin beklentimizden yüksek gerçekleşmesi etkili olmuştur. Şirket’in FAVÖK’ü de 326mn TL ile 199mn TL’lik beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir.

Şirketin 2Ç2023 satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre, satış miktarındaki %18,6’lık artışa rağmen ürün fiyatındaki gerileme etkisiyle sadece %1,7 oranında artarak 9.715mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar ise aynı dönemde %122,8 oranında artarak 985,8mn TL olurken, brüt kar marjı da %4,6’dan %10,1’e yükselmiştir. 144mn TL’lik stok zararı (2Ç2022’de 186mn TL stok zararı) brüt karı baskılamıştır. Şirket’in operasyonel giderleri aynı dönemde %60,5 oranında artarken, diğer faaliyetlerden 238,4mn TL net gider (2Ç2022’de 62mn TL net gider) kaydedilmiştir. Böylece net faaliyet karı 34,8mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Şirket’in FAVÖK’ü ise aynı dönemler itibarıyla 60mn TL’den 326mn TL’ye yükselmiştir. Büyüme dönemi devam eden kargo taşıma ve dağıtım iş kolu Sendeo’nun Faiz Amortisman Vergi Öncesi Zarar’ı geçen yılın aynı dönemine göre %60 oranında azalarak 165mn TL olmuştur. Diğer taraftan, özkaynak yöntemiyle değerlenen iştiraklerden Eyaş (Tüpraş) kaynaklı 2Ç2023’de 665mn TL gelir kaydedilmesi karın yüksek çıkmasında ana etken olmuştur. 114,4mn TL’lik finansman gideri ve 10,9mn TL’lik vergi gideri sonrasında ana ortaklık net dönem karı 724,4mn TL olarak gerçekleşmiştir.

Aygaz’ın hedef hisse fiyatını, beklentilerimizdeki değişiklikler ve Tüpraş ile Yapı Kredi Bankası hedef hisse fiyatlarımızdaki yukarı yönlü güncellemelere bağlı olarak 91,60TL’den 125,50TL’ye yükseltiyor ve daha önceki “EKLE” önerimizi koruyoruz.