Ziraat Yatırım – Sabancı Holding (SAHOL) 1Ç24 Bilanço Analizi

Öneri “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 131,00TL

Sabancı Holding 1Ç2024’ü 5,4 Milyar TL Net Dönem Zararı ile tamamladı…

Sabancı Holding’in 1Ç2024 ana ortaklık net dönem zararı, özellikle banka ağırlıklı yüksek parasal varlık pozisyonunun yarattığı parasal kayıp nedeniyle, 5.366mn TL olarak açıklanmıştır. Holding 1Ç2023’te 2.357mn TL ana ortaklık net dönem zararı açıklamıştı. 1Ç2024 döneminde parasal kayıp 22.370mn TL’yi göstermiştir (1Ç2023: 27.152mn TL parasal kayıp).

2024’ün ilk çeyreğinde Sabancı Holding’in konsolide geliri %27,9 artmış ve 171.767mn TL olmuştur. Banka dışı gelir konsolide gelir toplam gelirin %30,7’sini oluşturmuştur (1Ç2023: %36,7). Bu segment gelirlerinde (çok kanallı yapı sayesinde) dijital ve (güçlü prim üretimi kaydeden) finansal hizmetler olumlu performans sergilerken sanayi ve yapı malzemeleri cirolarında gerileme gözlenmiştir.

Konsolide 1Ç2024 FAVÖK’ü ise 2023’ün aynı çeyreğine göre %25,5 azalışla 22.818mn TL’ye düşmüştür. Banka dışı FAVÖK kırılımında enerji ve finansal hizmetler’deki zararlar FAVÖK oluşumunu olumsuz etkilemiştir.

Net dönem zararında bankacılığa ek olarak, enerji segmentindeki zarar ile yapı malzemeleri karındaki azalış zarar oluşumunda belirleyici olmuştur. Enerji kolunda yeni yatırım döngüsünün başlamasıyla birlikte artan yatırımlar, çeyreklik finansal sonuçlar üzerinde baskı oluşturmaya başlamıştır. Ek olarak, Enerjisa Üretim’in cirosu elektrik fiyatlarındaki düşüş ve geçen yıla kıyasla daha düşük doğal gaz hacimleri nedeniyle yıllık bazda %48 oranında azalmıştır. FAVÖK’teki düşüş daha düşük enerji ticareti katkısı ve daha yüksek işletme giderlerinden kaynaklanmaktadır. Bununla birlikte, yenilenebilir enerji varlıklarından elde edilen FAVÖK, olumlu hava koşulları nedeniyle yüksek hidroelektrik üretiminin desteğiyle güçlü kalmaya devam etmiştir. Enerjisa Commodities’in katkısı, piyasadaki daha az volatilite ve likidite nedeniyle önceki dönemlere göre sınırlı kalmıştır. Yapı malzemelerinde ise artan enflasyonist baskılar kısa vadede karlılık üzerinde etkili olmuştur.

Diğer taraftan, Holding’in solo net nakit pozisyonu Exsa birleşmesi ve temettü girişlerinin etkisiyle 2023 sonundaki 7,0 milyar TL seviyesinin yaklaşık iki katına çıkarak 14,4 milyar TL’ye ulaşmıştır.