Galata Menkul – MLP Sağlık Hizmetleri (MPARK) 1Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri: AL
Hisse Fiyatı 63,50
Hedef Fiyat 100,50
Getiri Potansiyeli 58,3%

MLP Sağlık Hizmetleri(MedicalPark)’nin 2023/Q1 finansallarını incelediğimizde; 3.474 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q1) göre %58,8 oranında, 814 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %62,2 oranında ve 245 Mn TL tutarındaki net kârı ise %44,0 oranında artış gösterdi. Özel sağlık segmenti, tamamlayıcı sağlık sigortasının devam eden büyümesi sayesinde; senenin ilk çeyreğinde %95 oranında büyüdü. Deprem felaketinden olumsuz yönde etkilenen YST(Yabancı Sağlık Turizmi) geliri, buna rağmen; kur etkisi dahil %54 oranında büyüme kaydetti. Yurt içi hasta geliri de; gerek yatan hasta sayısındaki artış, gerekse de yatan ve ayaktan hasta ortalama fiyatlarındaki artış sayesinde %63,1 oranında büyüdü. SUT(Sağlık Uygulama Tebliği) kapsamındaki fiyat artışlarının katkısı ise; sadece Mart ayının son haftasında(24 Mart’tan itibaren) görüldü.

Vergi Giderindeki Negatif Baz Etkisi, Çeyreklik Kârı Baskıladı!

Şirketin 2023/Q1 finansallarını, çeyreklik performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %18,0 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2022/Q4) 69,76 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte 71,68 seviyesine yükselmesi sonrasında; brüt kâr rakamındaki çeyreklik artış oranı %10,5 olmuştur. Toplam net faaliyet giderlerindeki sınırlı artışa rağmen, amortisman giderinin etkisi ile FAVÖK tarafındaki çeyreklik artış oranı %14,1 oldu. Önceki çeyrekte, 58 Mn TL tutarında yatırım faaliyetlerinden net gider yazan şirket; cari çeyrekte 8 Mn TL net yatırım faaliyeti geliri kaydetmiş durumda. Finansal giderlerinde de çeyreklik bazda 22 Mn TL azalış görüldü. Buna karşın; 2022/Q4’de 330 Mn TL tutarında ertelenmiş vergi geliri(+) elde eden şirketin, 2023/Q1 finansallarında(136,6 Mn TL’lik kısmı tek seferlik deprem vergisi olmak üzere) 179 Mn TL tutarında vergi gideri(-) ortaya çıkmasıyla; net dönem kârı da %57,9 oranında azalışla 245 Mn TL düzeyinde gerçekleşti. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2022/Q4’den 2023/Q1’e) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %30,2’den %28,3’e, FAVÖK marjı %24,2’den %23,4’e ve net kâr marjı da %19,7’den %7,0’ye gerilemiş durumda. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekteki 424 Mn TL’den 361 Mn TL’ye geriledi. 2022/Q4’de %142,4 oranına kadar tırmanan öz sermaye kârlılığı da; 2023/Q1’de %120,9 düzeyine gerilemiştir.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; önceki değerlendirmemizde 12 aylık periyot için 100,50 TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi koruyoruz.