Gedik Yatırım – Sasa Polyester (SASA) 3Ç23 Bilanço Analizi

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %45,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %29,3 artışla 10.9 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %10,2 artışla 26.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %71,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %76,6 artışla 2.4 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %12,5 düşüşle 4.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 344 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 602 baz puan artışla %22,5 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 452 baz puan düşüşle %17,4 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net zararı 2. çeyrekte 3.2 milyar TL olurken, 3. çeyrekte 5.3 milyar TL net karı bulunmaktadır. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %120,3 artışla 5.3 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %42,0 düşüşle 4.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,1 artışla 52.9 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç23’te 10.868 mn TL satış geliri (yıllık: +%29; çeyreklik: +%45), 2.441 mn TL FAVÖK (yıllık: +%77; çeyreklik: +%71) ve 5.349 mn TL net kar (yıllık: +%120; 2Ç23: -3.200 mn TL) açıklamıştır. Şirketin 3Ç23’te satış gelirleri yıllık %29, çeyreklik %45 artış kaydetmiştir. Şirketin 1Y23’e kıyasla üretimde hafif toparlanmayla, 9A22’de %83 olan polimerizasyon kapasite kullanım oranı 9A23’te %77 olmuştur (1Y23: %75). Önceki çeyrekte %22 olan brüt kar marjı %25’e çıkmıştır (3Ç22: %20). Böylelikle FAVÖK marjı da çeyreklik olarak 344bp yükselişle %22,5’a çıkmıştır (yıllık: +602bp). Şirketin FAVÖK’ü önceki yıla göre %77 artış göstererek 2.441 milyon TL olmuştur. 2Ç23’te 9.663 milyon TL olan net finansal gider yazan şirket, 3Ç23’te 1.527 milyon TL net finansal gider açıklamıştır. Ayrıca yazılan 4.596 milyon TL’lik ertelenmiş vergi geliri net kara katkı sağlamıştır. Böylelikle önceki çeyrekte 3.200 milyon TL net zarar, önceki yılın aynı çeyreğinde 2.429 milyon TL olan net kar elde eden şirket, 3Ç23’te 5.349 milyon TL net kar elde etmiştir. Şirketin net borcu çeyreklik olarak %19 artış kaydetmiştir. Ertelenmiş vergi gelirinin katkısı bu çeyrek de ana tema olmuştur. Ancak ertelenmiş vergi geliri hariç net kar da önemli ölçüde artış göstermiştir. Polimerizasyon kapasitesi kullanımı 3Ç23’te hafif artış göstermiş olup, fiyatlamanın olumlu olmasını bekliyoruz. Hisse son 12 aylık verilere göre 56,0x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.