Galata Menkul – Tofaş Türk Otomobil (TOASO) 3Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri : AL
Hisse Fiyatı 253,20
Hedef Fiyat 418,00
Getiri Potansiyeli 65,1%

Tofaş Türk Otomobil Fabrikası(Tofaş), cari çeyrekte(2023/Q3) 26.661 Mn TL olan ‘’Satış Gelirleri’’ni; geçen yılın aynı çeyreğine(2022/Q3) göre %66,4 oranında, 4.767 Mn TL tutarındaki ‘’FAVÖK’’ rakamını %77,7 oranında ve 5.093 Mn TL tutarındaki ‘’Net Kâr’’ rakamını da; %147,4 oranında artırmış durumda. Yurt içi satış adetlerinde senelik bazda artış görülen şirketin, yurt dışı(ihracat) satış adetleri ise gerilemiştir. İç pazardaki güçlü talebin yanı sıra; TL’deki hızlı değer kaybı ve fiyatlandırma ciroyu destekleyen unsurlar olmuştur.

Şirketin, FAVÖK ve Net Kâr Marjları; Önceki Çeyreğe Göre Geriledi
2023/Q3 finansallarını, çeyreklik performans açısından incelediğimizde ise; ‘’Satış Gelirleri’’nde %14,1 oranında artış görülürken, önceki çeyrekte(2023/Q2) 77,60 düzeyinde yer alan ‘’SMM Oranı’’nın 77,33’e sınırlı gerilemesiyle; ‘’Brüt Kâr’’ rakamındaki artış oranı da %15,4 düzeyinde gerçekleşmiştir. Buna karşın, ‘’Faaliyet Giderleri’’nde görülen 504 Mn TL’lik artış sonrasında; ‘’FAVÖK’’ tutarındaki artış oranı sadece %9,1 olmuştur. Önceki çeyrekte; nette 1.257 Mn TL ‘’Diğer Esas Faaliyet Gideri(-)’’ yazan şirketin, cari çeyrekte 212 Mn TL ‘’Diğer Esas Faaliyet Geliri(+)’’ kaydettiği görüldü. Öte yandan, önceki çeyrekte 2.213 Mn TL net ‘’Finansman Geliri’’ elde eden şirketin, cari çeyrekte aynı kaleme 606 Mn TL yazması dikkat çekmekte. Bu rakamlar sonrasında, 5.093 TL tutarındaki ‘’Net Dönem Kârı’’ndaki çeyreklik artış oranı sadece %3,1 olmuştur. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel değişimlere göz atarsak; ‘’Brüt Kâr Marjı’’ %22,9’dan %23,2’ye yükselirken, ‘’FAVÖK Marjı’’ %18,7’den %17,9’a ve ‘’Net Kâr Marjı’’ da %21,1’den %19,1’e gerilemiştir. Şirketin 2023/Q3’deki satış gelirlerinin dağılımında; yurt dışı satışların payı, önceki çeyrekteki %19 seviyesinden %21’e yükselmiştir. Önceki çeyrekte 2.727 Mn TL düzeyinde yer alan net ‘’Yabancı Para(Döviz)’’ varlığı, cari çeyrekte 3.161 Mn TL’ye yükselirken, ‘’Özsermaye Kârlılığı’’ ise; 2023/Q2’deki 124,8 seviyesinden 118,5’e gerilemiştir.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı için açıklanan beklentileri incelendiğinde; daha önce 190-200 bin araç düzeyinde duyurulan yurt içi satış adedi beklentisi 195-205 bin araç düzeyine revize edilmiştir. İhracat adedi öngörüsü 70-80 bin araç seviyesinden 60-70 bin araç adedine düşürülürken, üretim beklentisi ise 235-255 bin araç düzeyinden 240-250 bin araç seviyesine revize edilmiştir. Şirketin yatırım harcamaları tahmini; 125 Mn Euro’dan 100 Mn. Euro’ya indirilirken, vergi öncesi kâr marjı beklentisi ise; >14%’den >15%’e yükseltilmiştir.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu finansallar ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde 12 aylık periyot için 340,00 TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı, ‘AL’ tavsiyesi ile 418,00 TL’ye yükseltiyoruz.