Galata Menkul – Ereğli Demir Çelik (EREGL) 3Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri: Endekse Paralel Getiri
Hisse Fiyatı 39,18
Hedef Fiyat 43,00
Getiri Potansiyeli 9,7%

Ereğli Demir ve Çelik Fabrikaları, cari çeyrekte(2023/Q3) 37.390 Mn TL olan “Satış Gelirleri”ni; geçen yılın aynı çeyreğine(2022/Q3) göre sadece %1,8 oranında artırırken, 5.228 Mn TL olan “FAVÖK” rakamı ise %2,5 oranında azaldı. Keza, şirketin sadece 41 Mn TL tutarında elde ettiği “Net Kâr” rakamı da; geçen yılın aynı dönemine göre %98,4 oranında azalmış durumda. Geçen yılın aynı çeyreğinde(2022/Q3) 1.712 Bin Ton Yassı Mamul, 164 Bin Ton Uzun Mamul ve 583 Bin Ton Demir ve Manyezit satışı yapan şirket, cari çeyrekte(2023/Q3) ise 1.776 Bin Ton Yassı Mamul, 232 Bin Ton Uzun Mamul ve 779 Bin Ton Demir ve Manyezit satışı yapmıştır.

Şirketin, 3.Çeyrekte Kâr Yazmasında; İsdemir’in Sigorta Tazminatının Payı Yüksek Oldu
2023/Q3 finansallarını, çeyreklik performans açısından incelediğimizde ise; ‘’Satış Gelirleri’’nde sadece %0,1 oranında artış görülürken, önceki çeyrekte(2023/Q2) 90,29 düzeyinde yer alan ‘’SMM Oranı’’nın 87,11’e gerilemesiyle; ‘’Brüt Kâr’’ rakamındaki artış oranı %32,9 ve ilave olarak ‘’Faaliyet Giderleri’’ndeki azalmayla da; ‘’FAVÖK’’ tutarındaki artış oranı %36,7 oldu. Önceki çeyrekte; ‘’Diğer Esas Faaliyet Gelirleri’’nden 697 Mn TL net gelir kaydeden şirket, cari çeyrekte ise; 6 Şubat’ta meydana gelen büyük deprem felaketinde hasar gören bağlı ortaklığı İskenderun Demir Çelik(İsdemir)’in sigorta kapsamında tahsil edilecek hasar tazminatına ilişkin üzerinde anlaşma sağlanan ‘avans bedeli’ kaynaklı 2.110 Mn TL gelir yazmış durumda. Yine, önceki çeyrekteki 1.508 Mn TL’lik net ‘’Finansman Giderleri’’ne(banka kredisi faiz giderleri/banka mevduatı faiz gelirleri farkı ile kur farkı geliri/gideri farkı) karşın; cari çeyrekte 1.245 Mn TL net ‘’Finansman Giderleri’’ rakamı oluştu. ‘’Vergi’’ kaleminde de; 2023/Q2’de 5.314 Mn TL gider(-) yazılırken, 2023/Q3’de 4.765 Mn TL tutarında gider kaydedilmiş. Ciroda, önceki çeyreğe göre oluşan yatay görünüme rağmen; maliyetler ve finansman/vergi giderlerindeki azalışlar ile İsdemir’in sigorta tazminat avansı; zarar beklentilerine karşın, şirketin 3.Çeyrek’te kâr yazmasına olanak sağlamış görünüyor. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel değişimlere göz atarsak; ‘’Brüt Kâr Marjı’’ %9,7’den %12,9’a, ‘’FAVÖK Marjı’’ %10,2’den %14,0’e ve ‘’Net Kâr Marjı’’ da %-10,7’den %0,1’e yükseliş göstermiş durumda. Şirketin 2023/Q3’deki satış gelirlerinin dağılımında, yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %10 seviyesinden %11’e yükselmiştir. Önceki çeyrekte 1.389 Mn TL düzeyinde yer alan net döviz açığı, cari çeyrekte 1.072 Mn TL’ye gerilemiştir. Özsermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’deki 1,5 seviyesinden -0,5’e gerilemiştir(negatif).

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde 12 aylık periyot için 36,00 TL olarak belirlediğimiz hedef fiyatımızı 43,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘NÖTR’ tavsiyemizi de ‘Endekse Paralel Getiri(EPG)’ye çeviriyoruz.