Galata Menkul – Pegasus Hava Taşımacılığı (PGSUS) 2Ç23 Bilanço Değerlendirme

Öneri : AL
Hisse Fiyatı : 940,00
Hedef Fiyat : 1233,00
Getiri Potansiyeli : 31,2%

Pegasus’un 2023/Q2 finansallarını incelediğimizde; 15.109 Mn TL tutarındaki satış gelirleri önceki yılın aynı çeyreğine(2022/Q2) göre %80,9 oranında, 4.748 Mn TL tutarındaki FAVÖK rakamı %196,3 oranında ve 1.925 Mn TL tutarındaki net dönem kârı da %343,5 oranında artış göstermiş durumda. Şirketin cirosunu etkileyen unsurlara göz atacak olursak; devam eden stratejik konumlama paralelinde dış hat koltuk arzı geçen yıla göre %33 arttı ve toplam koltuk arzının %66’sını oluşturdu. Toplam misafir sayısı %21 büyüme kaydetti. Dış hat misafir sayısında %35 artış görülürken, toplam yan gelirler de %61 oranında arttı.

Şirketin 2. Çeyrekte Düşen Maliyetleri; Kâr Marjlarını Destekledi!
2023/Q2 finansallarını ‘çeyreklik’ performans açısından incelediğimizde ise; satış gelirleri %71,8 oranında artış gösterirken, önceki çeyrekte(2023/Q1) 97,24 düzeyinde yer alan SMM oranının cari çeyrekte hızla 74,15’e gerilemesiyle; brüt kâr rakamında %1509,4 ve FAVÖK rakamında %294,3 oranlarında artışlar görüldü. Şirketin, net diğer faaliyet giderlerinde ‘’faaliyetlerden kaynaklanana kur farkı giderleri’’ öncülüğünde 546 Mn TL artış oldu. Net yatırım faaliyet gelirleri 407 Mn TL tutarındaki ‘’kur korumalı mevduat faiz geliri’’nin desteğiyle 304 Mn TL artış kaydetti. Net finansman giderlerinde(-) çeyreklik olarak 601 Mn TL’lik artışta ise; cari çeyrekte kaydedilen 820 Mn TL’lik ‘’kiralama faiz giderleri’’ büyük oranda etkili oldu. Şirketin, kâr marjlarındaki çeyreksel (2023/Q1’den 2023/Q2’ye) değişimlere bakacak olursak; brüt kâr marjı %2,8’den %25,9’a, FAVÖK marjı %13,7’den %31,4’e ve net kâr marjı da %-6,8’den %12,7’ye yükselmiş durumda. Şirketin satışları içerisinde yurt dışı satışların payı; önceki çeyrekteki %80 seviyesinden %85’e yükseldi. Net yabancı para pozisyon miktarı; önceki çeyrekte 19.767 Mn TL açık(-) verirken, cari çeyrekteki açık(-) miktarı 24.581 Mn TL oldu. 2023/Q1’de %61,0 düzeyinde yer alan öz sermaye kârlılığı ise; 2023/Q2’de %63,1 seviyesine yükselmiştir.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin 2023 yılı toplam AKK’sinde; 2022 yılına göre yaklaşık %20’lik artış öngörüsü korunmakla birlikte, 2023 FAVÖK marjının da %30’lar seviyelerinde gerçekleşeceğine yönelik öngörü de korunmakta. Mevcut birim gelir ve jet yakıtı fiyat öngörüleri ışığında RASK-CASK(ASK: arz edilen koltuk kilometre(km), RASK: km başına arz edilen koltuk birim geliri, CASK: ASK başına birim gider) farkının üçüncü ve dördüncü çeyreklerde geçen yılki yüksek seviyelere göre normalleşme göstermesi beklenmektedir. Şirketin yan gelir/misafir büyüme öngörüsü %10 düzeyinde bulunmakta.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; daha önceki değerlendirmemizde belirttiğimiz 12 aylık periyot için 652,00 TL olan hedef fiyatımızı 1233,00 TL’ye yükseltiyoruz ve ‘’AL’’ tavsiyemizi devam ettiriyoruz.