Galata Menkul – Şok Marketler (SOKM) 4Ç22 Bilanço Değerlendirmesi

Şok Marketler 2022/Q4’de, geçen yılın aynı çeyreğine(2021/Q4) göre; satış gelirlerini %133,6, FVAÖK rakamını %104,0 ve net kârını %5685,8 oranında artırdı. 2022 yılının tamamında 1034 yeni mağaza açarak, toplam mağaza sayısını 10281’e çıkartan şirket; önceki yılın(2021) tamamına göre de, satış gelirlerini %108,6 oranında artırdı. Küresel gıda tedarik sorunları ve enflasyonist etkiye rağmen; SMM oranının, önceki yıldaki %76,6 seviyesinden %76,2 oranına gerilemesiyle brüt kârda da %112,1 oranında artış ortaya çıktı. Ancak, özellikle pazarlama giderlerinde ‘personel giderleri’ öncülüğünde görülen yüksek artış kaynaklı olarak; FVAÖK tutarındaki artış %82 ile daha düşük kaldı. 2021 yılına göre net kâr rakamında görülen %633,8’lük artışta ise; finansman giderlerindeki artışa karşın, daha yüksek olan ertelenmiş vergi gelirleri etkili oldu.

Ertelenmiş Vergi Gelirlerinden Gelen Olumsuz Baz; Net Kâr Marjını Baskıladı

Şirketin 2022/Q4 çeyreklik finansal performansını incelediğimizde ise; satış gelirlerinde, önceki çeyreğe(2022/Q3) göre %9,1 oranında sınırlı artış görüldü ve 18.649 Mn TL düzeyinde gerçekleşti. SMM oranı, 76,10’dan 76,57’ye yükselirken; 4.369 Mn TL tutarındaki brüt kâr rakamındaki artış oranı da sadece %6,9 düzeyinde oldu. Maliyetler ve faaliyet giderlerinde yaşanan bir miktar artışa karşın; satış gelirlerindeki güçlü niceliksel artış; FVAÖK tutarını destekledi ve %12,5 oranında artışla 1.472 Mn TL düzeyinde gerçekleşti. Net kâr tutarı ise; 366 Mn TL tutarındaki finansman giderlerinin etkisi ve önceki çeyrekte yazılan 618 Mn TL’lik ertelenmiş vergi gelirlerinin, bu dönemde sadece 5 Mn TL düzeyinde yer almasıyla; önceki çeyreğe göre %51,9 oranında daha düşük geldi ve 574 Mn TL oldu. Buna paralel olarak net kâr marjı da; %7,0 seviyesinden %3,1’e geriledi. Şirketin, net yabancı para pozisyonu; önceki çeyrekte 33 Mn TL fazla verirken, cari dönemde(2022/Q4) 34 Mn TL açık verdi. Özsermaye kârlılığı ise, önceki çeyrekteki(2022/Q3) 176,1 seviyesinden 158 seviyesine geriledi.

Geleceğe Dönük Beklentiler
Şirketin, 2023 yılı beklentileri incelendiğinde; konsolide satış büyüme hedefi %75 ile %85(%80 +/-5) arasında öngörülürken, TFRS 16 dahil FVAÖK marjı %7,5-%8,0 olarak tahmin edilmekte. Şirketin, 2023 yılı düşünülen yatırım harcamaları tutarı; 2,4 Milyar ile 2,6 Milyar TL(2,5 Milyar +/-100 Milyon) arasında planlanırken, beklenen yeni mağaza açılış adedi ise; 700 ile 800(750 +/-50) arasında öngörülmekte.

Değerlendirme
Şirketin açıklamış olduğu bilanço ve geleceğe yönelik beklentiler göz önünde bulundurulduğunda; 12 aylık dönem boyunca AL tavsiyesi ile 46,08 TL hedef fiyat belirliyoruz.