Gedik Yatırım – Anadolu Grubu (AGHOL) 1Ç24 Bilanço Analizi

Öneri : Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat 428,78
Potansiyel Getiri %21,47

1Ç24 Finansal Sonuçları
2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları reel olarak %9,57 artışla 105.582 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK’ü reel olarak %11,49 düşüşle 6.822 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre FAVÖK marjı reel olarak 153,73 baz puan artışla %6,46 seviyesinde gerçekleşmiştir.

2024 yılının ilk üç ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı reel olarak %43,94 düşüşle 2.066 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Sonuç:
Holding, 1Ç24’te 2.066 mn TL net kar (yıllık: -%44) açıklamıştır. Alkolsüz içecek operasyonlarında, Türkiye, Özbekistan ve Irak büyümeye ana katkıyı sağlarken, Pakistan operasyonlarının hala sulandırıcı etkisi görülmektedir. Segmentin tüm bölgelerdeki güçlü fiyatlama yeteneği segmentin diğer katalizörlerinden biridir. Bira segmentinde iç pazarda ve Rusya’da rakamlar güçlüdür. Otomotiv segmenti operasyonları, son birkaç çeyrekte ihracat sevkiyatlarının desteği ve Türkiye’deki güçlü araç talebiyle birlikte güçlüydü, ancak bu çeyrekten itibaren kar marjlarında aşağı yönlü normalleşmenin başlayabileceği düşünüyoruz. Genel olarak güçlü ciro görünümü devam etmiş, ancak neredeyse tüm segmentlerin karlılığında baskı görülmüştür. 1Ç24’te alkolsüz içecekler segmenti %3 hacim daralmasıyla 341 milyon ünite ve %3 reel artışla 27,2 milyar TL satış geliri açıklamıştır. Segmentin FAVÖK’ü ise yıllık %2 yükselişle 4,5 milyar TL olurken, net kar %15 azalışla 2,7 milyar TL olmuştur. Bira segmenti %12 hacim genişlemesiyle 8,1 mhl ve %8 reel artışla 16,2 milyar TL satış geliri açıklamıştır. Segmentin FAVÖK’ü ise yıllık %32 azalışla 1,1 milyar TL olurken, net kar % 14 artışla 1,6 milyar TL olmuştur. Perakende segmenti (Migros) satış gelirlerinde %12 reel büyüme, FAVÖK’ünde %47 daralma ve net karında %48 azalış yaşanmıştır. Otomotiv segmenti satış gelirlerinde %18 güçlü reel büyüme, FAVÖK’ünde %47 daralma ve net karında %56 azalış yaşanmıştır. Holding’in konsolide net borcu 36,4 milyar TL, solo net borcu çeyreklik %5 azalışla 3,3 milyar TL olarak açıklanmıştır. Holding net aktif değerine göre (NAD) yaklaşık %25 iskontolu işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz.