Gedik Yatırım – Şok Marketler (SOKM) 3Ç23 Bilanço Analizi

Öneri : Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef Fiyat(TL/hisse) : 86,00
Potansiyel Getiri : %30

Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20,5 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %73,5 artışla 29.7 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %84,6 artışla 75 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %27,8 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 68,2 artışla 2.2 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %56,4 artışla 5.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 42 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 23 baz puan düşüşle %7,4 olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 124 baz puan düşüşle %6,9 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %54,65 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %15,4 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı % 47,8 artışla 2.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %28,2 düşüşle 1.9 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç23’de 29.668 mn TL satış geliri (kons: 29.972 mn TL-Gedik: 29.922 mn TL), 2.200 mn TL FAVÖK (kons: 2.243 mn TL-Gedik: 2.244 mn TL) ve 1.379 mn TL net kar (kons: 980 mn TL-Gedik: 1.267 mn TL) açıklamıştır. Şirketin FAVÖK’ü beklentilerin %1,9 altında açıklanmıştır. Nakit üretimi oldukça güçlüdür. 3Ç23’te satış gelirleri de yıllık %73,5 artışla (çeyreklik: +%20,5) piyasa beklentilerine paralel 29.668 milyon TL olarak açıklanmıştır. 3Ç23’te 126 yeni mağaza açan şirketin toplam mağaza sayısı 10.601’dir (1Ç23: 163; 2Ç23: 261). FAVÖK’ü yıllık %68,2, çeyreklik %27,8 artış gösterirken, FAVÖK marjı yıllık bazda 23bp’lık daralma, çeyreklik 42bp’lık genişleme kaydetmiştir. Net borcu 2Ç23’te 2.603 milyon TL’den 3Ç23’te 1.870 milyon TL’ye gerilerken, güçlü nakit üretimi sayesinde net finansal nakdi 2Ç23’te 2.448 milyon TL’den 3.774 milyon TL’ye çıkmıştır. Şirketin net yabancı para uzun pozisyonu 1.192 milyon TL olmuştur. Sonuç olarak, finansal sonuçlar beklentilere paralel olup, nakit birikimi yıl sonu beklentimiz olan 2,7 milyar TL’nin üzerindedir. Şirket 2023 yılı beklentilerini revize etmiştir. Satış gelirlerinde %80 (+/- %5) (önceki: aynı) (Gedik: +%82) büyüme, FAVÖK marjının %7,0-7,5 (önceki: %7,5- 8,0) (Gedik: %7,6) olması, yatırım harcamalarının ~ 2,5 milyar TL (+/- 100 milyon TL) (önceki: aynı) (Gedik: 2,5 mlr TL) olması ve 750 adet (önceki: aynı) (+/-50 adet) (Gedik: 755) mağaza açılışı hedeflemektedir. Hisse 2023 yılı beklentilerimize göre 4,9x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.