Gedik Yatırım – Türk Hava Yolları (THYAO) 2Ç23 Bilanço Analizi

2Ç23 Finansal Sonuçları

Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %31,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %49,6 artışla 107.6 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine görenet satışları %65,5 artışla 189.7 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %115,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %63,7 artışla 25.6 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %57,1 artışla 37.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 929 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 206 baz puan artışla %23,8 olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 107 baz puan düşüşle %19,8 seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %211,32 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %50,2 artışla 13.8 milyar TL olmuştur. 2023 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %59,8 artışla 18.2 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir.

Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %21,2 artışla 210.5 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç23’de 107.633 mn TL satış geliri (kons: 105.615 mn TL) 25.623 mn TL FAVÖK (kons: 24.797 mn TL) ve 13.754 mn TL net kar (kons: 11.831 mn TL) açıklamıştır. Şirket 2Ç22’ye göre dolar bazında, %14 artışla 5.149 milyon dolar gelir elde ederken, yolcu gelirleri %31 yükselişle 4.412 milyon dolar, teknik gelirler %35 artışla 117 milyon dolar ve kargo gelirleri %44 azalışla 600 milyon dolar olmuştur. 2Ç23’te, 2Ç22’ye göre yakıt giderleri %25 azalışla 1.375 milyon dolar, personel giderleri %84 artışla 837 milyon dolar, havalimanı giderleri %30 yükselişle 411 milyon dolar, yer hizmetleri giderleri %58 artışla 343 milyon dolar, satış&pazarlama giderleri %23 artışla 335 milyon dolar ve operasyonel giderler (satışların maliyeti dahil) yıllık %11 artışla 4.441 milyon dolar olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle şirket 2Ç22’ye kıyasla %37 artışla 1.412 milyon dolar FAVÖK, %27,4 FAVÖK marjı ve %37 yükselişle 1.552 milyon dolar FAVKÖK, %30,1 FAVKÖK marjı elde etmiştir. Şirketin son 5 yıllık FAVKÖK marjı %28,3’tür. Şirketin en büyük bağlı ortaklığı THY Teknik, 2Ç22’deki 87 milyon dolara kıyasla 2Ç23’te FAVKÖK’e 117 milyon dolar katkıda bulunmuştur. 2Ç22’de 576 milyon dolar net kar elde eden şirket 2Ç23’te 635 milyon dolar net kar açıklamıştır. Finansal sonuçlar beklentilerin üzerindedir. Düşük akaryakıt fiyatları marjları desteklemiştir. Kargo gelirleri son 2 çeyrektir gerilerken, Covid sonrası yönetimin tepkisi temelde kargo devir hatlarını hızlandırarak operasyonları sürdürmek olmuştur. Olumlu finansal görünümün 3Ç23’te de devam etmesini bekliyoruz. Hisse son 12 aya göre 6,2x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir.

Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.