Şeker Yatırım – Aselsan Elektronik (ASELS) 3Ç23 Bilanço Analizi

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 55.00 TL

Net kar beklentilerin üstünde
Aselsan’ın 3Ç23’de net kar rakamı yıllık bazda %124 artışla 4.388mn TL seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in açıklamış olduğu net kar rakamı piyasa ortalama beklentisi olan 3.076mn TL ve beklentimiz olan 3.195mn TL net kar rakamının üstünde geldi. Operasyonel tarafta net satış gelirleri beklentilerin üstünde gelirken, FAVÖK rakamı piyasa ortalama beklentisinin hafif altında, ancak beklentimize paralel geldi. Net satış gelirleri yıllık bazda %103 artışla 14.000mn TL seviyesinde gelirken, (Piyasa: 12.443mn TL – Şeker: 11.515mn TL), FAVÖK rakamı net satış gelirlerinde yükselişin etkisiyle yıllık bazda %97 artışla 2.758mn TL seviyesine yükseldi (Piyasa: 3.010mn TL – Şeker: 2.820mn TL). Şirket’in 3Ç22’de %29,4 olan brüt kar marjı 3Ç23’de maliyetlerdeki artış ile beraber %26,8 seviyesine gerilerken, 3Ç22’de %20,4 olan FAVÖK marjı 3Ç23’de %19,7 seviyesinde gerçekleşti. Öte yandan Şirket’in net esas faaliyetlerden diğer gelirlerinin 3Ç23’de faaliyetlerden kaynaklanan artan kur farkları nedeniyle 2.338mn TL seviyesine yükselmesi (3Ç22:799mn TL) net kar rakamını destekledi. Ancak Şirket’in net finansman giderleri 3Ç23’de 712mn TL seviyesine (3Ç22: 445mn TL net finansman gideri) yükseldi. Şirket’in öte yandan 1Y23’de 13.857mn TL olan net borç pozisyonu 9A23’de 14.738mn TL seviyesine yükseldi. Şirket’in 9A23’de Net borç/FAVÖK oranı ise 1.2x seviyesinde gerçekleşti (1Y23: 1.2x). Şirket’in net kar rakamının piyasa beklentisinin üstünde gelmesi nedeniyle piyasanın sonuçlara tepkisinin pozitif olmasını beklemekteyiz. Şirket’in 9A23 sonuçları sonrası Aselsan için hedef pay fiyatımızı 55.00 TL (önceki 47.50 TL) seviyesine yükseltirken “AL” önerimizi koruyoruz. Aselsan’ın hedef pay fiyatımız cari pay fiyatına göre %33 prim potansiyeli taşımaktadır. Öte yandan Şirket payları yıl başından bu yana %33 yükselirken BİST’e göre relatif olarak %2.5 altında işlem gördü.