Şeker Yatırım – Ereğli Demir Çelik (EREGL) 3Ç23 Bilanço Analizi

Öneri : AL
Hedef Fiyat : 48,94 TL
Önceki Hedef Fiyat : 48,94 TL
Kazandırma Potansiyeli : %25

Zarar beklentisine karşın net kar kaydedildi

Erdemir, 3Ç23’de 41,4mn TL net kar (3Ç22: 2.565mn TL -%98) açıkladı. Bizim beklentimiz 2.390mn TL ve piyasa beklentisi 1.992mn TL zarar elde edilmesi yönündeydi. Beklentilerden sapmanın sebebi riskten korunma muhasebesi kapsamında vergi giderinin beklentilerin altında gerçekleşmesi ve 2.210mn TL’lik sigorta hasar teminat geliridir. Bununla beraber net 1.244mn TL finansman gideri ve 4.765mn TL vergi gideri net karı baskıladı.

3Ç23’de Erdemir, bizim beklentimiz olan 42.023mn TL ve piyasa beklentisi olan 43.361mn TL’nin altında 37.390mn TL (yıllık +%2) net satış geliri kaydetti. İsdemir tesislerinde üretimin normale dönmesiyle 3Ç23’de 2.040bin ton üretim gerçekleştirildi. Satış hacmi ise 1.884bin ton beklentimizin üzerinde 2.007bin ton seviyesinde gerçekleşti (3Ç22: 1.877bin ton).

FAVÖK 3Ç23’de bizim 4.252mn TL beklentimizin üzerinde ve piyasa beklentisi olan 5.731mn TL’nin altında 5.228mn TL seviyesinde gerçekleşti. Ton başına FAVÖK ise 96$ seviyesinde gerçekleşti.

Marjlar toparlanmaya devam etti.. Operasyonel kar marjları geçmiş yıla göre düşük seyrini sürdürse de toparlanma trendini üçüncü çeyreğe taşıdı. 3Ç23’de brüt kar marjı %12,9, FAVÖK marjı %14 oldu. (Sırasıyla: 2Ç23: %9,7, %10,2; 3Ç22: %13,7, %14,6)

Net borç arttı.. Şirketin net borç pozisyonu 2Ç23’deki 32.520mn TL’den 38.309mn TL seviyesine yükseldi. Net Borç/FAVÖK rasyosu 2,89x’den 3,45x’e yükseldi.

3Ç23 finansalları ve beklentilerimiz doğrultusunda 12 aylık hedef fiyatımızı pay başına 48,94 TL seviyesinde koruyoruz. EREGL hissesinin 26 Ekim 2023 kapanış fiyatına göre %25 getiri potansiyeli nedeniyle AL tavsiyemizi koruyoruz.