Ziraat Yatırım – Türk Hava Yolları (THYAO) 1Ç23 Bilanço Analizi

Ziraat Yatırım – Türk Hava Yolları (THYAO) 1Ç23 Bilanço Analizi

- Özet -

Öneri “AL”
Hedef Hisse Fiyatı : 195,00TL

THY’nin İlk Çeyrek Net Dönem Karı 4,4 milyar TL ile Piyasa Beklentisinin Üzerinde Gerçekleşti…

THY 2023 yılının ilk çeyreğinde 4,4 milyar TL (233mn USD) net dönem karı kaydetmiştir. Piyasanın kar beklentisi 3,1 milyar TL, bizim kar beklentimiz 3,4 milyar TL idi. Tahminimizdeki sapmada finansman tarafında net gider beklentimize karşın net gelir kaydedilmesi etkili olmuştur. Şirket 1Ç2022’de 2.220mn TL (161mn USD) net dönem karı kaydetmişti.

Satış gelirleri 1. çeyrekte %92,6 oranında artarak 82,1 milyar TL’ye (Piyasa beklentisi: 81,9 milyar TL) yükselen şirketin satışların maliyeti %97,1 artmış ve 69,8 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle brüt kar 12,2 milyar TL olmuştur. Brüt kar marjı %14,9’u göstermiştir. Aynı dönemde operasyonel giderler 9,7 milyar TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden ise 1Ç2023’de 0,4 milyar TL net gider kaydedilmiştir. Böylece Şirket’in faaliyet karı 2,2 milyar TL olmuştur. Ek olarak, Şubat ayındaki yıkıcı depremin esas faaliyet karına negatif etkisi 190mn USD olarak açıklanmıştır (bağışlar ve tahliye uçuşları).

1. çeyrekte yatırım faaliyetlerinden özellikle finansal yatırımlar faiz geliri ile devlet teşvikleri sayesinde 2,6 milyar TL net gelir kaydedilmiştir. Ek olarak, iştiraklerden net giderler Sun Express kaynaklı 232mn TL’yi göstermiştir.

Şirketin FAVÖK rakamı 1Ç2022’ye göre %44,4 artarak 1Ç2023’de 11,9 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. (Piyasa beklentisi: 13 milyar TL) FAVÖK marjı 1Ç2022’deki %19,4’e göre 4,8 puan gerilemiş ve %14,5 olmuştur.

Finansman tarafında da çoğunlukla türev işlemler sebebiyle 0,7 milyar TL net gelir kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak vergi öncesi kar 5,2 milyar TL olurken, 0,8 milyar TL’lik vergi gideri sonrası 4,4 milyar net dönem karı açıklanmıştır.

Şirket, 13 Nisan’da kuruluşunun 100. yılına ilişkin hedeflerini açıklamıştır. Buna göre 2033 yılında konsolide cironun 50 milyar USD’ı geçmesi, FAVKÖK marjının %20-25 aralığında olması ve uçak sayısının 800’ü aşması beklenmektedir.

Türk Hava Yolları 2023’ün ilk çeyreğinde 17,1mn yolcu taşımıştır. 1Ç2022 ile mukayese edildiğinde, yurtiçi yolcu sayısı %12,9 oranında artarken, yurt dışı yolcu sayısı %49,3 artmıştır.

Ek olarak, şirketin yolcu doluluk oranı ise 1. çeyrekte 2022 yılı 1. çeyreğe göre 11,1 puan artışla %81,3 olarak gerçekleşmiştir. Bununla birlikte Avrupa Eurocontrol verilerine göre THY, 2023 yılının ilk çeyreğinde network taşıyıcılar arasında Avrupa’da en fazla sefer yapan havayolu olmuştur.

THY 1Ç2023’de gelirlerinin %91,3’ünü yurtdışı gelirlerden elde etti…
THY’nin 2023 1. çeyrek satış gelirleri özellikle Avrupa, Uzak Doğu ve Amerika gelirlerindeki artışlar sebebiyle 2022 1. çeyreğe göre %92,6 yükselmiştir.

Kargo Gelirleri 2023 yılı 1. çeyrekte 11,1 milyar TL…
THY’nin 1. çeyrekte yolcu gelirleri 68,7 milyar TL olurken, kargo gelirleri yıllık %18,5 azalışla 11,1 milyar TL’ye gerilemiştir. Taşınan Kargo-Posta, 2022 yılı 1. çeyrekte 382bin ton iken, 2023 yılı 1. çeyrekte 353bin tona gerilemiştir. Satış gelirleri içinde kargo gelirlerinin payı 1Ç2023’de %13,6 seviyesinde gerçekleşmiştir.

THY’nin net borcu 112,7 milyar TL..
THY’nin 1Ç2023 sonu itibariyle net borcu 173,7 milyar TL seviyesinde olup, net yabancı para açık pozisyonu ise 112,7 milyar TL’dir. THY’nin döviz açık pozisyonu EUR ve JPY cinsinden olup, TL’de ise fazlası bulunmaktadır. Finansallarını dolar cinsinden tutan THY, doların Japon Yeni ve Euro’ya karşı değer kaybetmesinden olumsuz etkilenmektedir.

turk-hava-yollari-a-o